גיוס המונים (מימון המונים crowdfunding) הוא מודל חדש לגיוס הון מהציבור באמצעות האינטרנט, המאפשר לגייס סכומי כסף קטנים ממספר גדול של משקיעים מהציבור. בשנת 2013 גויסו בעולם כ-5.1 מיליארד דולר באמצעי מימון המונים לפרויקטים בתחומים שונים. כיום, בשל מגבלות דיני ניירות ערך בעולם הכורכות הצעה לציבור בתשקיף וחובות דיווח שונות, עיקר גיוסי הכספים באמצעות המודל מתבצע כתרומה של המשקיעים ללא ציפייה לתמורה או כנגד תמורה שאינה כספית ושאינה מקנה זכות בעלות או השתתפות ברווחים. כך יכולים עסקים ומיזמים לגייס הון מן הציבור מבלי להיות כפופים למגבלות רגולטוריות הקשורות בדיני ניירות ערך.

עקב רצון הציבור לתמוך בפרויקטים בהם הוא מאמין והרצון לעודד צמיחה של חברות צעירות ועסקים קטנים ובינוניים, מתפתחות בעת האחרונה יוזמות רגולטוריות שונות בעולם שנועדו לאפשר גיוס המונים בצורה של חוב או הון, תוך מתן הקלות רגולטוריות לגבי אופן ההצעה לציבור. כך באיטליה, אנגליה ובארצות-הברית, שם פורסמו תקנות הרשות האמריקנית לניירות ערך בנושא זה. בהתאמה, רשות ניירות ערך הישראלית מקדמת הצעת חוק המבוססת על המלצות הוועדה לקידום השקעות בחברות ציבוריות הפועלות בתחום המחקר והפיתוח, שגיבשה מודל לגיוס המונים לחברות הזנק צעירות. לאחרונה פרסמה הרשות נוסח הצעה להסדרת גיוסי המונים בפטור מתשקיף עבור עסקים קטנים ובינוניים (27.7.2014) הפתוחה להערות הציבור עד ליום 10.9.2014. הנוסח רחב יותר מן המודל שגובש בהצעת החוק והוא נועד לחול גם על עסקים קטנים ובינוניים שאינם חברות הזנק צעירות.

ההצעה להסדרה מתמקדת בצורך של עסקים קטנים ובינוניים להפחית את תלותם במוסדות בנקאיים וליצור אפיקי השקעה חדשים למשקיעים קטנים תוך פיתוח המשק וסקטור העסקים הקטנים והבינוניים. מנגד, יש לקחת בחשבון את הסיכונים לציבור הגלומים בהשקעה שאינה מפוקחת מעין זו, ובכלל זה הונאה ותרמית, היעדר נזילות, היעדר גילוי, היעדר ממשל תאגידי והיעדר מנגנון להצעת ניירות ערך. ההצעה מבקשת לאזן בין הצרכים השוקיים לבין הסיכונים לציבור מבלי להשית עלויות רגולטוריות כבדות מדי על העסקים המבקשים לגייס הון בגיוס המונים.

עקרונות הצעת ההסדרה מתווים את התנאים לפיהם תאגיד יוכל לגייס סכומים קטנים יחסית של כסף ממספר גדול של משקיעים מהציבור באמצעות פלטפורמה אינטרנטית ייעודית ללא צורך בפרסום תשקיף. תנאים אלו כוללים:

1. מגבלות על היקף הגיוס וסכום ההשקעה – סכום הגיוס המרבי במהלך תקופה של שנה יהיה מיליון ₪ ועד שני מיליון ₪ להצעה המלווה ב"משקיע מתוחכם". סכום ההשקעה המרבי למשקיע בודד יהיה עד 5,000 ₪ בהשקעה בודדת ועד 10,000 ₪ בשנה.
2. הגיוסים יהיו מוגבלים לגיוסי חוב בלבד.
3. חובות ומגבלות על הפורטל האינטרנטי – הפורטל המימוני יפוקח על ידי רשות ניירות ערך ויפעל תחת תנאי רגולציה וכשירות המוחלים על חתמים (הפורטל יהיה אחראי לוודא את עמידת התאגיד בחובות המוטלות עליו, לוודא פרסום מידע על החברה המגייסת, לרשום ולהחזיק אגרות חוב שהונפקו ולהגן על הפרטיות ואבטחת המידע באתר). הפורטל אף יוודא כי גיוסים נוספים אינם מנוגדים לתנאי גיוס החוב הקודמים.
4. דרישות גילוי – התאגידים המגייסים יחויבו לדווח במסגרת הפורטל את הדיווחים בהן חייבות חברות פרטיות לדווח לרשם החברות וכן בדיווחים אודות העסק וההצעה המתבצעת לציבור (תכנית עסקית, פרטי היזמים ונושאי משרה, בעלות בחברה ומספר עובדים).
5. מעורבות הסוכנות לעסקים קטנים ובינוניים במשרד הכלכלה – הסוכנות תבדוק  את התאגידים המגייסים על פי אמות מידה שיקבעו או לחלופין שהסוכנות השקיעה בהם בפועל.  

 
למסמך המלא של רשות ניירות ערך ראו כאן.

לפרטים נוספים יש לפנות לעורכי הדין הבאים:​

עו"ד יוני פויכטונגר
jfeucht@nblaw.com 



 

עו"ד רועי תורג'מן
rturgheman@nblaw.comm 
 

Crowdfunding is a new model for raising capital from the public using the internet, which enables funds to be raised in small amounts from a large number of investors from the public.  In 2013, the worldwide amount raised using crowdfunding was US$ 5.1 billion for funding projects in various fields.  Currently, because of the restrictions under securities laws throughout the world which require public offerings to be made by issuing prospectuses as well as differing reporting requirements, monies raised using this model are by way of a donation by the investors without any expectation of consideration in return or as against non-monetary consideration and without having any ownership right or participation in profits.  In this manner, businesses and entrepreneurs can raise capital from the public without being subject to regulatory restrictions under the securities laws.
Given the public’s desire to support projects in which it believe and the desire to support growth of small and medium companies and businesses, there have recently been various regulatory developments throughout the world, which are intended to enable crowdfunding using a type of debenture or capital, while easing up on the regulatory side concerning the manner in which offers can be made to the public.  Note Italy, England and the USA, where regulations have been issued by the Securities and Exchange Commission on this subject.

Likewise, the Israeli Securities Authority has been advancing a legislative proposal based on the recommendations of the Committee for the Advancement of Investments in Public Companies Operating in the Field of Research and Development, which has put together a model for crowdfunding for young start-up companies. More recently, the Israeli Securities Authority published a proposal for regulating crowdfunding exempting small and medium businesses from prospectus issuance requirements (27.7.2014), which is open to comments from the public until 10.9.2014.  The draft is wider than the model which was put together in the legislative proposal and is intended to also apply to small and medium businesses, which are not young start-up companies.

The proposal for this regulation is put forward given the need of the small and medium businesses to decrease their dependence on banking institutions and to create new investment horizons for small investors while developing the small and medium business markets and sectors.  On the other hand, the risks to the general public inherent in such investment which is not regulated have to be taken into account.  These risks include deceit, fraud and the absence of liquidity, disclosure, corporate governance as well as the absence of a mechanism for issuing securities.  The proposal attempts to balance between the market needs and the risks to the public without imposing too stringent regulatory costs on the businesses looking to raise funds by crowdfunding.

The principles of the proposed regulation are a set of conditions according to which an entity can raise relatively small amounts of funds from a large number of investors from the general public using a dedicated internet platform without the need to publish a prospectus.  These conditions include:

1. Limitations on the amount of funds raised and the investment amount– the maximum amount of the fund raising over the period of one year is NIS 1 million which can be offered to a 'sophisticated' investor.  The maximum amount of the investment that an individual can make will be up to NIS 5,000 in a single investment and up to NIS 10,000 in the aggregate over one year.
2. The fundraisings will be limited to debentures.
3. Obligations and Restrictions on the Internet Portal – the investment portal will be supervised by the Israeli Securities Authority and will be operated under regulatory conditions and qualifications applied to underwriters (the portal will be responsible for ensuring that the entity stands by the obligations imposed on it and for ensuring publication of information on the company raising funds, for the registration and the holding of the debentures which are issued and for protecting the privacy and the security of the information on the website).   The portal will also ensure that additional fund raisings do not contradict the conditions of the previous fund raisings.
4. Disclosure Requirements – within the framework of the portal, the entities raising funds will be obliged to report –such reports as private companies are required to report to the Registrar of Companies as well reports concerning the business and the offering made to the public (business plan, details of the founders and the officers, the company's owners and number of employees).
5. Involvement of the Ministry of Economy Agency for Small and Medium Businesses – the Agency will check the entities raising funds against criteria to be determined by the Agency or which the Agency has itself invested in them.   

For the entire document (Hebrew) please see here

For further details please contact the following lawyers: