 |
|
|
דיני ניירות ערך: הצעה פרטית למשקיעים מתוחכמים
Securities Law: Private Offer to Sophisticated Investors
|
|
|
 לפי דיני ניירות ערך, הצעה ומכירה של ניירות ערך לציבור טעונה פרסום תשקיף. יחד עם זאת ישנם מספר פטורים בחוק לחובה זו, כגון הצעה או מכירה למשקיעים "מתוחכמים". בין גופים אלו נכללים תאגיד בעל הון עצמי של מעל 50 מיליון ₪ ("תאגיד כשיר") ויחיד שהינו "לקוח כשיר" ועומד בתנאים המנויים בחוק, הקשורים במומחיות בשוק ההון, בכמות מינימלית של עסקאות ובהיקף נכסים נזילים שברשותו.
לקוח כשיר ותאגיד כשיר צריכים לתת את הסכמתם הכתובה לפני ביצוע כל רכישה כי הם עומדים בתנאי ההגדרות כמשקיע מתוחכם ומסכימים לסיווג זה על כל השלכותיו. מי שמוכר למשקיע שנחזה להיות מתוחכם אך אינו עומד בהגדרות הלכה למעשה ייחשב כמי שמפר את הדין ומבצע הצעה לציבור ללא תשקיף. ראו על כך גם בניוזלטר קודם.
לאחרונה פרסמה רשות ניירות ערך עמדת סגל משפטית בנושא חובות הבדיקה שיוטלו על מציע ניירות ערך לגבי משקיעים מתוחכמים ועמידתם בהגדרות, המלווה בהצעה לתיקון חקיקה להגדרת לקוח כשיר. נייר העמדה כולל מספר שיטות בדיקה למציע לאימות עמידת לקוח כשיר ותאגיד כשיר בתנאי הכשירות לצורך ביצוע הצעה ומכירה של ניירות ערך לפי סעיף 15 לחוק. נקיטה בשיטות אלו תקים חזקה לאמצעים סבירים שנקט המציע.
כדוגמה לשיטות לנקיטת אמצעים נאותים כדי להשתכנע בדבר כשירות המשקיעים המתוחכמים מציעה הרשות קבלת אישור בכתב של רואה חשבון, עורך דין או גורם חיצוני אחר שניתן לסמוך על אישורו, המאשר כי המציע נקט אמצעים סבירים לוודא שהמשקיע עומד בהגדרה וקובע שהמשקיע אכן עומד בהגדרה (בנוסף, המציע יכול לבצע את הבחינה באופן עצמאי, תוך הסתמכות על ראיות חיצוניות); קבלת אישור חבר הבורסה באמצעותו בוצעו העסקאות לפיו המשקיע עמד בדרישות תדפיס פעולות בנק עם מספר הפעולות שבוצעו או קבלת אישור רואה חשבון, עורך דין או גורם חיצוני אחר שניתן לסמוך על אישורו; או קבלת הסבר מהמשקיע הנתמך בראיות חיצוניות על מומחיותו בשוק ההון. מועד אימות עמידת הניצעים בתנאי הכשירות צריך להיות במועד המכירה – במועד ההצעה ניתן להסתפק בהצהרת הניצע בדבר עמידתו בתנאי הכשירות.
האמור לעיל בדבר אופן אימות עמידת לקוח כשיר ותאגיד כשיר בתנאי הכשירות יחול גם בעת ביצוע מכרז מוסדי במסגרת הצעה לציבור בה מתקבלות התחייבויות מוקדמות ממשקיעים מתוחכמים, ובביצוע הצעה לא אחידה של ניירות ערך למשקיעים מתוחכמים.
בהמשך לכך מציעה רשות ניירות ערך להקל בסיווג "לקוח כשיר" ולתקן את חוק הייעוץ כך ש"לקוח כשיר" ייחשב מי שעומד רק באחת משלוש החלופות הבאות: מחזיק בנכסים נזילים בהיקף של 8 מיליון ₪ (חלף 12 מיליון ₪ כיום); בעל הכנסה של מיליון וחצי ₪ בכל אחת מן השנתיים האחרונות; או מבחן נכסים והכנסות משולב של 5 מיליון ₪ בנכסים נזילים בתוספת הכנסה שנתית של 750,000 ₪ בכל אחת מהשנתיים האחרונות. כן מוצע לבטל את מבחן המומחיות ואת מבחן מספר העסקאות.
יודגש כי נכון למועד כתיבת שורות אלו טרם תוקנה הגדרת לקוח כשיר וההגדרות המחייבות הן אלו המופיעות בחוק.
הפניות: רשות ניירות ערך, עמדת סגל משפטית 103-35 "הצעה פרטית למשקיעים מתוחכמים" (21.9.2014); רשות ניירות ערך "הצעה לתיקון סעיף 15א(א)(4) לחוק ניירות ערך ולהגדרת "לקוח כשיר" בחוק ניירות ערך ובחוק הייעוץ (נוסח להערות הציבור עד ליום 20.11.2014).
לפרטים נוספים יש לפנות לעורכי הדין הבאים:
עו"ד יוני פויכטונגר
jfeucht@nblaw.com
עו"ד רועי תורג'מן
rturgheman@nblaw.com
|
|
According to the securities laws, the offer and sale of securities to the public requires the publication of a prospectus. Nevertheless, there are a number of exemptions in the law from this obligation, such as the offer or sale to 'sophisticated' investors. Within these investors are included entities with equity of more than New Israeli Shekels 50 million ('Qualifying Entity') and an individual who is a 'Qualifying Customer' and who meets the requirements set forth in the law and who have expertise in the capital market, completed a minimal number of transactions and have the requisite liquid assets in his/her possession.
A Qualifying Customer and a Qualifying Entity need to give their written confirmation, before the performance of each purchase, that they meet the conditions defining sophisticated investors and that they agree to this classification with all its ramifications. A party selling to an investor which is meant to be sophisticated but which does not meet the definition is deemed to have violated the statutory requirement that an offer to the public will not be made without a prospectus. Reference is also made to a previous newsletter.
Recently the Securities Authority has published a paper containing the its legal position regarding the obligation to check which is imposed on the offeror of securities concerning sophisticated investors and whether they meet the definitions thereof. This position paper is accompanied with a legislative proposal to amend the definition of Qualifying Customer. The position paper includes a number of examination methods for determining whether the Qualifying Customer and Qualifying Entity requirements are met for the purposes of performing an offer and sale of securities according to Section 15 of the Securities Law. Using these methods will give rise to a presumption that reasonable means were taken by the offeror. As an example of the methods for taking appropriate measures to determine whether sophisticated investors qualify the Authority recommends receiving a written confirmation from an accountant, lawyer or other outside person on whose confirmation it is possible to rely and who confirms that the offeror took reasonable measures to ascertain that the investor meets, and indeed conforms to, the definition (in addition, the offeror can perform a check itself, while relying on external evidence); the receipt of a confirmation from a member of the exchange through which the transactions were performed that the investor met the requirements on the printed bank operations with the number of operations that were performed or receipt of the confirmation from an accountant, lawyer or other external entity on whose confirmation it is possible to rely; or the receipt of an explanation of the investor with supporting external evidence on their expertise in the capital market. The time for confirming that the investor meets the qualification requirements is as at the time of the sale – at the time of the offer it is sufficient to rely on declarations given regarding the same.
What is stated above regarding the manner of verifying whether an investor meets the Qualifying Customer or Qualifying Entity requirements, will apply also when performing an institutional tender within the framework of an offer to the public in which advance undertakings are received from sophisticated investors, and when performing a variable offer of securities to sophisticated investors.
The Securities Authorities recommends to facilitate the classification of 'Qualifying Customer' and to amend the consulting law such that a 'Qualifying Customer' will be deemed to be someone who meets one only of the following three alternatives: someone holding liquid assets in of New Israeli Shekels 8 million (currently New Israeli Shekels 12 million); the recipient of income of New Israeli Shekels 1.5 million during each of the last two years; or a combined asset and income test of New Israeli Shekels 5 million in liquid assets and in addition annual income of New Israeli Shekels 750,000 during each of the last two years. Thus it is recommended to annul the test of expertise and the test of number of transactions.
It is emphasized that, as at the time of writing this Newsletter, the above recommended definition of Qualifying Customer and the necessary requirements have not yet been adopted as law.
Reference: The Securities Authority, Position Paper of Legal Department, 103-35, "Private Offer to Sophisticated Investors" (21.9.2014); Securities Authority "Proposal to Amend Section 15a (A)(4) of the Securities Law and the definition of 'Qualifying Customer' in the Securities Law and in the Consulting Law (Version for public comment until 20.11.2014).
For further details please contact the following lawyers:
|
|
אין באמור בניוזלטר כדי להוות עצה, הדרכה, ייעוץ או חוות-דעת בנושא, והוא מוגש כשירות ללקוח להעשרה כללית בלבד ולא לכל מטרה אחרת. בכל נושא ספציפי יש לפנות לעורכי הדין הרלבנטיים במשרד נשיץ ברנדס אמיר.
|
|
Disclaimer: This Newsletter is intended only to provide general updates to clients and for no other purpose. Nothing in this Newsletter constitutes any opinion or advice on the subject matter dealt with therein and. For any advice or opinion, clients are advised to approach the relevant lawyer at Naschitz, Brandes Amir & Co.
|
יום חמישי, 23 באוקטובר, 2014
מחברת ועורכת הידיעון: עו"ד ד"ר שרון ידין
תרגום לאנגלית: עו"ד הלן רזיאל
נשיץ ברנדס אמיר © 2014 |
|
Thursday, October 23, 2014
Written and edited by: Dr. Sharon Yadin, Adv.
English version by: Adv. Helen Raziel
Naschitz Brandes Amir © 2014
|
|
|
.PNG)
